L'Autorité marocaine du marché des capitaux (AMMC) a visé le 26 octobre 2026 la note d'information de l'offre publique d'achat obligatoire sur les actions de la Compagnie Minière de Touissit (CMT). Menée par Ayrad Group Limited, OSEAD Fund, Ayrad Maroc et la CIMR, l'OPA sur CMT ouvrira le 3 novembre 2026 au prix de 2 217 dirhams par action. Elle porte sur 611 898 titres, soit 36,40 % du capital, pour un montant maximum de 1 356 577 866 dirhams.
De l'entrée d'Ayrad à l'offre obligatoire
La Compagnie Minière de Touissit est cotée à la Bourse de Casablanca depuis le 4 juin 2008, sur le compartiment Principal B. Société anonyme de droit marocain au capital de 168 123 300 dirhams, elle exploite des concentrés de plomb et de zinc argentifères dans la région de Jerada, avec une mine opérée à Tighza. Son président du conseil d'administration est Hassan Boulaknadal, son directeur général Abdallah Mouttaqi.
Tout part d'une opération d'acquisition indirecte. Ayrad Group Limited, holding enregistrée aux Émirats arabes unis (anciennement Purple Hedge, siège à Abu Dhabi), a racheté en avril 2026 les titres détenus par SVL dans OSEAD Fund, fonds de titrisation luxembourgeois qui contrôle Ayrad Maroc, anciennement OSEAD Maroc Mining. Cette chaîne de détention donne à Ayrad 37,04 % du capital de CMT.
Le 13 juillet 2026, après l'autorisation du Conseil de la concurrence, le pacte d'actionnaires signé entre Ayrad et la Caisse Interprofessionnelle Marocaine de Retraite (CIMR) entre en vigueur. La CIMR détient 16,54 % du capital. Ayrad et la CIMR contrôlent alors conjointement 53,58 % des droits de vote, ce qui dépasse le seuil de 40 % prévu par la loi n° 26-03 relative aux offres publiques. Le dépôt d'une offre publique d'achat obligatoire devient automatique. L'avis de dépôt est publié le 17 juillet 2026, la décision de recevabilité le 15 septembre, et la cotation de CMT reprend le 16 septembre 2026 après une suspension décidée par l'AMMC.
Les modalités de l'offre
L'offre vise 611 898 actions ordinaires, soit 36,40 % du capital et des droits de vote. Elle s'adresse à tous les actionnaires autres que les initiateurs et les quatre actionnaires qui ont renoncé à apporter leurs titres. Le règlement se fait intégralement en numéraire, au prix unitaire de 2 217 dirhams, sans compensation en titres ni droit de retrait.
Les initiateurs ont précisé deux intentions dans la note d'information. Ils ne comptent pas poursuivre les achats après la clôture de l'offre, et ils souhaitent le maintien de CMT à la cote de la Bourse de Casablanca. Conformément à la loi 26-03, aucun seuil de renonciation n'est prévu : l'offre reste obligatoire, quel que soit le taux d'apport final.
Comment le prix de 2 217 dirhams a été fixé
Le prix n'est pas le résultat d'une négociation publique avec les minoritaires. Il vient d'une analyse multicritère examinée par l'AMMC, qui a retenu deux méthodes à parts égales.
La première est le cours moyen pondéré de l'action CMT par les volumes sur les douze mois précédant le 26 mars 2026, date du protocole entre Ayrad et la CIMR : il ressort à 2 523 dirhams. La seconde est la transaction de référence, à savoir l'achat indirect par Ayrad de 37,04 % du capital, valorisé à 1 910 dirhams par action. La moyenne arithmétique des deux donne exactement 2 217 dirhams.
Le projet d'offre a également été transmis au ministère de l'Économie et des Finances au titre de l'article 29 de la loi 26-03, celui des intérêts stratégiques nationaux. Le ministère n'a formulé aucune objection. C'est un passage obligé dès qu'un repreneur étranger vise une société minière marocaine cotée.
Qui apporte ses titres et qui a renoncé
Quatre actionnaires institutionnels ont annoncé qu'ils n'apporteraient pas leurs titres à l'offre : Atlantic Re, AXA Assurance Maroc, la Caisse de Dépôt et de Gestion (CDG) et le Régime Collectif d'Allocation de Retraite (RCAR). Ensemble, ils détiennent 168 509 actions, environ 10 % du capital. Ces titres sortent du périmètre de l'offre, ce qui réduit mécaniquement le nombre de titres visés aux 611 898 actions du flottant et des autres détenteurs.
Restent donc en jeu les actionnaires en portefeuille individuel ou institutionnel qui n'ont pas de lien avec les initiateurs. Pour eux, la question se résume à une alternative classique : apporter au prix de 2 217 dirhams et sortir liquide, ou conserver un titre dont le nouveau pouvoir de contrôle est déjà installé. La note d'information est disponible au siège de CMT et sur les sites de l'AMMC et de la Bourse de Casablanca.
Ce que l'opération change pour les entreprises marocaines
Premier signal : l'appétit des investisseurs étrangers pour les actifs miniers marocains reste intact. Ayrad est un gestionnaire installé à Abu Dhabi, et la CIMR, caisse de retraite professionnelle, joue le rôle d'investisseur de long terme aux côtés du repreneur. C'est le même montage que sur d'autres dossiers de la place : un fonds ou holding étranger en tête, une institution marocaine en co-investisseur, un pacte de gouvernance négocié avant l'opération.
Deuxième signal : la mecanique de la loi 26-03 fonctionne. Franchissement du seuil de 40 %, dépôt automatique, recevabilité contradictoire, contrôle du prix par l'AMMC, avis du ministère sur les intérêts stratégiques : le calendrier s'est tenu à la semaine près entre juillet et octobre 2026. Pour un dirigeant qui envisage de céder son entreprise ou une participation, ce cadre offre une lisibilité que beaucoup de marchés émergents n'ont pas. Le même cadre s'applique aux introductions en bourse et aux augmentations de capital, comme le rappelle notre guide sur le financement en bourse au Maroc.
Troisième signal : la santé du titre. CMT a publié un bénéfice net en hausse de 149 % au premier semestre 2026, selon Boursenews, dans un contexte de prix des métaux favorables. Un repreneur rachète rarement une mine en mauvaise posture. La valorisation retenue, entre 1 910 et 2 523 dirhams par action, reflète cette dynamique sans pour autant la surestimer.
Pour les PME marocaines, l'opération est aussi un rappel sur la structuration. Ayrad est passé par un fonds de titrisation luxembourgeois détenant une société marocaine, avant une restructuration qui a donné naissance à Ayrad Maroc. La chaîne de détention a été pensée avant l'acquisition, pas après. Voir aussi notre fiche sur la société anonyme au Maroc, forme juridique de CMT.
Le calendrier complet de l'offre
Le visa de l'AMMC est daté du 26 octobre 2026 (référence VI/EM/032/2026). La Bourse de Casablanca a publié son avis le 27 octobre, et les initiateurs publient la note d'information dans un journal d'annonces légales le 28 octobre.
| Étape | Date |
|---|---|
| Ouverture de l'offre | 3 novembre 2026 |
| Clôture de l'offre | 17 novembre 2026 inclus |
| Réception des ordres par la Bourse de Casablanca | 19 novembre 2026, avant midi |
| Centralisation et consolidation des ordres | 20 novembre 2026 |
| Résultats de l'offre | 26 novembre 2026 |
| Règlement-livraison | 1er décembre 2026 |
Les actionnaires qui souhaitent apporter leurs titres doivent passer par un collecteur d'ordres, en indiquant le nombre d'actions à apporter avant la clôture du 17 novembre. L'apport peut être total ou partiel.
Questions fréquentes sur l'OPA sur CMT
Qu'est-ce qu'une offre publique d'achat obligatoire ?
C'est une offre d'achat de titres imposée par la loi lorsqu'un actionnaire ou un groupe d'actionnaires franchit 40 % des droits de vote d'une société cotée. Au Maroc, la règle figure à l'article 18 de la loi n° 26-03. L'initiateur n'a pas le choix : il doit proposer d'acheter les titres des autres actionnaires à un prix visé par l'AMMC.
Combien puis-je recevoir en apportant une action CMT à l'offre ?
Le prix unitaire est fixé à 2 217 dirhams, réglé en espèces. Il correspond à la moyenne à parts égales du cours moyen pondéré sur douze mois (2 523 dirhams) et de la transaction de référence sur l'acquisition d'Ayrad (1 910 dirhams). Les ordres se transmettent par un collecteur d'ordres jusqu'au 17 novembre 2026 inclus.
Que devient la Compagnie Minière de Touissit après l'offre ?
Les initiateurs ont déclaré dans la note d'information ne pas compter poursuivre les achats après la clôture, et vouloir le maintien de la société à la cote de la Bourse de Casablanca. Ayrad et la CIMR contrôlent déjà 53,58 % des droits de vote depuis juillet 2026. Le règlement-livraison de l'offre est prévu le 1er décembre 2026.
